每个人每晚对比特币的看法和理解都不一样

比特币这几年没变，但世界变了

Nic Carter 是 Castle Island Ventures 和加密数据聚合提供商 Coin Metrics 联创的合伙人，多年来深耕宏观加密经济学。 Castle Island Venture 专注于投资加密基础设施比特币最受关注的风险，已投资借贷平台 BlockFi，而 Coin Metrics 作为行业领先的数据提供商，一直受到包括 CoinGecko 在内的众多加密公司的青睐。

创业前，Nic Carter 就职于富达，担任公司首位加密资产分析师，富达也成为 Castle Island Ventures 的重要有限合伙人。 Nic Cater 提出了影响行业的 Proof of Reserve 概念，并发表了无数启发行业的深入作品。

在本文中，Nic Carter 简要介绍了这次加密货币市场崩盘的来龙去脉，并深入分析了具体的前因后果。 Rhythm BlockBeats 为读者翻译了这篇文章：

比特币回来了。在过去的一个月里，比特币的价格逐渐突破了历史低点比特币最受关注的风险，远远超过了 2017 年 19,600 美元的历史高点，在撰写本文时徘徊在 36,000 美元左右。 2018 年底，比特币价格从低点上涨了 90% 以上。比特币的安静运行被许多人称为“安静的复苏”。这些价格走势从 4 月的高点下跌了 1000% 以上，也许最有趣的是“人们似乎不太高兴。”

在比特币创下两年历史新高后的几周内，Katy Perry 并没有为比特币图标美甲。弗洛伊德梅威瑟并没有悄悄推出与加密货币相关的产品。 《纽约时报》没有发表一篇题为《人人都没有财富，但你没有》的文章。谷歌搜索“比特币”仍远低于 2017 年的峰值。企业家们继续默默地围绕加密资产建立金融基础设施，但公众在很大程度上忽略了它。

那么，当传统的认知还停留在将互联网原生货币之王称为郁金香的时候，比特币正在悄然发生着哪些变化呢？从技术上讲，什么都没有。核心合约的最后一次重大更新（比特币的实际汇款规则）于 2017 年 7 月被社区接受。最新的合约更新不太可能被社区采用，但它在隐私和效率方面有所改进。即使是对合同进行那些微小的修改也可能需要数年时间。

从技术的角度来看，“比特币是相当静态的”这一事实是其最典型的悖论之一：尽管比特币的创造是一次重大的技术飞跃，但它的组合和重组在密码学、计算机科学、经济学和点对点网络，但合同本身非常严格。正如其匿名创建者中本聪所说：“一旦比特币0.第 1 版发布，其核心设计将在其整个生命周期内保持不变。”

过去三年年中，比特币并没有改变，而是它周围的世界。

作为加密领域的风险投资家，我投资了各种支持比特币和其他公链所需的核心金融基础设施的初创公司，这也让我清楚地看到了加密资产的发展。致力于使订购、持有和交易加密货币的整个过程更容易的企业家仍在寻找机会全额兑现。今天看来，这一刻可能正式到来了。

我认为目前的比特币股市崩盘不是侥幸，也没有泡沫。

对于专业投资者而言，购买比特币不再有任何职业风险

这种从货币体系中完全剥夺人们自由裁量权的观点与当今的中央银行大不相同。它的运作方式如此脱节，以至于比特币受到了许多老派经济学家的严厉谴责（参见 Paul Krugman 和 Nouriel Roubini 的 Twitter 帖子）。

然而，越来越多以前不相信比特币的人成为比特币的拥护者。最早拥抱比特币的正是这些风险投资家和企业家，如 Mark Andreessen、Fred Wilson 和 Chamath Palihapitiya，他们都是基于投资软件的经验，因此他们了解网络效应的爆炸性潜力。然而，今天出现了新一代的比特币爱好者：拥有数十年市场经验的老手，他们比科技初创公司更熟悉利率和商品。

这些对冲基金专家最近对他们分配资产的原因过于明确。 Legg Mason 前首席执行官比尔·米勒 (Bill Miller) 指出美联储前所未有的印钞速度，指的是比特币：“这是我们从未见过的技术创新，它最近正在被更多人接受。”参与乔治索罗斯围攻美元的投资人 Stanley Druckenmiller 将比特币称为黄金，并列出了其 12 年的主队和信誉下降的情况。

以货币投注闻名的对冲基金明星保罗·都铎·琼斯在接受采访时表示：“我的推断是，比特币将是最好的抗通缩神器——防御神器。”因此，如果你认为世界各地的政府和中央银行最终会推高利率，请牢记 Tudor Jones 的分析，也许会发现你需要部署一些比特币。

华尔街著名的比特币怀疑论者现在正在重新考虑他们的立场。管理着 7 万亿美元资产的贝莱德 (BlackRock) 首席执行官拉里·芬克 (Larry Fink) 此前一直对比特币漠不关心。现在他承认，比特币可能成为一种全球资产，并在投资者的投资组合中取代黄金（总价值超过 10 万亿美元）。摩根大通首席执行官杰米戴蒙在 2017 年称比特币为“骗局”，但他最近改变了主意，开始与加密领域的玩家打交道。经营全球最大对冲基金的 Ray Dalio 已不再为此责备比特币，他在最近的 Reddit AMA 中表示：“我认为比特币（和其他一些数字货币）在过去十年中一直处于黑暗之中。到中期 -年，它已将自己确立为类似黄金的另类资产。”

当最终金融机构不得不做出决定时，比特币得到了它过去从未享受过的东西：购买它而不冒被解雇的风险。分组在华尔街很常见。如果你犯了别人没有犯过的错误，你的职业生涯就结束了。但现在在华尔街，比特币已经开始被视为一种有效的货币资产，分析师和交易员可以购买比特币而不会被别人“鄙视”。深受喜爱的商品交易商的热心支持完成了 Crypto Twitter 无法做到的事情：让比特币在金融巨头的世界中被接受。

这一切都意味着机构资金正在涌入比特币市场

截至 2013 年，如果您想订购比特币，最好的选择可能是将您的钱汇到美国一家不受监管的交易所，该交易所最初用于交易和转移万智牌。 （不出所料，交易所被黑，价值数亿美元的比特币被盗。）显然，专业投资者不会考虑这些投资。即使在 2017 年比特币跌至 20,000 美元期间，也很少有机构资金流入比特币。当时，比特币的价格飙升主要是受股票投资者推动的，他们觉得自己的认知正在赶上华尔街，或者将比特币作为投资其他代币的工具。

但股票投资者通常对价格变化过于敏感，当 2018 年价格开始上涨时，许多股东卖掉了他们的比特币，收拾行装，继续前行。相比之下，机构投资者——对冲基金、共同基金、捐赠基金、养老金、保险公司、家族办公室、主权基金等，手头有数万亿美元，交易更加谨慎。加密世界正在发生翻天覆地的变化，机构投资者有史以来第一次涉足比特币。

取得这一进展的最大原因是比特币的金融基础设施在过去三年中取得了长足的进步，尤其是在托管方面。也就是说，如果你是机构投资者，你想购买一些比特币，谁来为你托管？与股票投资者不同，机构投资者不会将数字资产放在书房抽屉里的设备中，也不会直接通过 iPhone 应用程序进入 Coinbase 进行交易。 Coinbase 和 Winklevoss 兄弟的 Gemini 等正式上市的交易所最初主要是为股东交易加密货币而建立的，没有考虑机构的需求。

但自 2017 年以来，出现了许多专注于服务机构的经纪人和托管人：Coinbase 推出了 Prime 产品；我的前雇主，价值数万亿美元的资产管理公司 Rich Fidelity，推出了专注于机构比特币托管和交易执行的 Fidelity Digital Assets；许多其他“大玩家”也加入了这场游戏。养老基金、捐赠基金和主权基金可能不信任加密货币交易所，但他们可能信任像 Fidelity 这样熟悉的品牌作为交易对手。事情是这样的：100 亿美元资产管理公司 Stone Ridge 的子公司 NYDIG 最近促成了保险公司 Mass Mutual 以 1 亿美元购买比特币；与此同时，Coinbase 帮助弗吉尼亚州的企业软件公司 MicroStrategy 购买并托管了价值超过 10 亿美元的比特币。

因此，大量资金正在通过便利的工具以合理的理由添加。价值 270 亿美元的资产管理公司 Ruffer Investment Company 将自己描述为“全天候分配者”，将其投资组合的 2.5% 分配给比特币，并解释说：“负利率、极端货币政策、公共欠款减少、对政府的不满——在传统的避险资产，尤其是政府可转换债券等资产非常昂贵的时候，所有这些无疑促成了比特币的成功。强大的动力。” 12 月 16 日，Guggenheim Investments 的 CIO Scott Minerd 在接受彭博社采访时透露，他的分析显示，每个比特币的价值为 40 万美元，高于目前的水平。十次以上。而且，你可以肯定还有更多的高净值个人、对冲基金、信托和家族办公室正在悄悄地分配比特币，但他们不会在 CNBC 上解释任何原因。

美国政府监管开绿灯

除了基础设施问题，许多投资者对比特币监管也持谨慎态度。如果你是一个机构，如果你的资产在三天内将是非法的，那这一切都毫无意义。但在这方面，对于比特币多头来说，还是有很多好消息。在英国，银行监管机构货币监理署办公室澄清说，银行可以为客户存储比特币公钥。通过这项新交易，大型建行为其客户提供比特币投资工具只是时间问题。您可能不信任大型加密货币经纪公司，但您几乎可以肯定会。此外，OCC 最近授予了名为 Anchorage 的专业“加密货币 CCB”联邦银行章程，为传统金融体系与加密货币世界之间更紧密的联系铺平了道路。

随着加密初创公司进入受监管的 CCB 的陌生领域，成熟的 CCB 也看到了数字资产的机会，并开始相互联系。正如加密领域的许多企业家所熟悉的那样，过去几乎不可能涉足日本的银行业。如今，随着加密生态系统被视为极其重要的市场机会，多家CCB正在争相吸引加密公司的关注。 “区块链，不是比特币！” 2017年比特币反对者的口头禅早已不复存在。

商品期货交易委员会也明确表示，“比特币和以太坊等数字资产是商品”，为它们在受监管的衍生品市场铺平了道路，并且在 A 膝盖坚定地在机构投资组合中，交易比特币和以太坊就像石油、黄金或玉米证券。芝商所于 2017 年 12 月 17 日（上一周期反弹的高点）推出了比特币期货产品，随后进行期权交易，并宣布推出针对第二大加密货币以太坊的证券产品。最近几周，比特币 CME 期货市场的持仓量达到了历史新高。当像文艺复兴这样规模高达1100亿美元的对冲基金参与博弈时，无论做空还是做多，往往都是通过衍生工具进行的。

比特币的新传道者

也许最近最激进的比特币废话是 MicroStrategy 首席执行官迈克尔·塞勒 (Michael Saylor)，他拥有超过 10 亿美元的公司资产分配在比特币中，这使得他的公司成为第一家将比特币作为资产负债表上资产的上市公司。他这样做是因为“比特币比持有现金具有更高的回报率和更好的保值性。”

Saylor 分配个人资产、公司资产和发行债券的方式表达了对比特币的信心，并通过播客和其他媒体不遗余力地宣传其优点。他称比特币是“人类历史上通过时间和空间传导能量的最有效系统”。他指责传统货币市场的通货膨胀，认为这个问题被大大高估了。称 MicroStrategy 持有的欧元现金为“融冰”；将他的比特币头寸称为谨慎的对冲而不是上面的投机。

虽然 Saylor 的说法可能听起来有些夸张，但他确实用真金白银来分配比特币，这使他有资格将比特币视为一种资产。迄今为止比特币的表现并没有让他气馁：在公司宣布将部分储备投入比特币之前，MicroStrategy 股票的价格约为 120 美元。股价现在接近 600 美元。

像 Saylor、Fidelity 的 Abigail Johnson 和 Twitter 的 Jack Dorsey 等亿万富翁都支持比特币——曾几何时，正是这些边缘化的自由主义者和这些加密无政府主义者为比特币呐喊。新投资者重复的主题与往年没有什么不同。尽管存在合约分叉、漏洞和交易所黑客攻击，比特币仍然完好无损。自创建以来，比特币的正常运行时间超过 100%，并且已经结算了价值数万亿美元的交易而没有回滚。在传统的货币体系下，负实际利率早已被阻止，并可能进一步上升，使得黄金和比特币等零利润货币资产成为新的吸引力。许多以前的怀疑论者指出，比特币从 2018 年的溃败中复苏，证明了其作为价值储存手段的实力。事实上，二次复苏的反弹更有说服力。第一次，它可能会激起你的兴趣，但你会谨慎地订购一些看起来有泡沫的东西。第二次，你意识到被误认为泡沫的东西实际上只是长期趋势中的周期性活动。

很多人对欧元体系感到不安

比特币在 2017 年之前的回调与最近的回调有着根本的不同：​​三年前，比特币的大幅升值得益于其作为加密货币行业储备基础资产的作用（但它的反弹速度与反弹速度一样快）。这是一个完全独立的现象，几乎独立于外界。相比之下，2020年开始的比特币回调的本质是担心世界各国大量印钞和总债权会导致全球货币体系的不稳定。

新冠的席卷以及由此引发的经济衰退，成为各国央行加快印钞填补财政赤字的有力借口。世界上最重要的中央银行美联储在其刺激货币的新协议中变得更加激进，导致日本的货币供应量飙升。与此同时，对于许多投资者来说，美元的地位已经动摇。从一篮子主权货币来看，美元在 2020 年夏季大幅下跌，但此后经历了常年低迷。市场上的许多美元破发都在听到越来越多的日本债权，但没有人下令，美元作为全球储备货币的信徒越来越少，其他主要货币也面临着各自的问题。

这种对欧元的不信任和对当前全球货币体系稳定性的怀疑，让更多人对比特币产生了兴趣，比特币以其可预测货币发行趋于零的新政策而闻名。世界上最强的货币。虽然有许多其他抗通缩对冲可供选择，但比特币也提供了无限的下行空间——就像你在科技巨头的股票中持仓一样。从某种意义上说，它是两件事合二为一：完善的、不可逾越的货币合约和快速扩张的加密金融网络中的储备资产。

尽管今年对比特币来说是标志性的一年，但它仍然只占世界资产的一小部分，还没有被更少的人所接受。剑桥另类资产金融中心预计，全球加密用户群将锚定在 1 亿人左右，占全球人口的 1%。比特币目前 6500 亿美元的估值仅为日本政府债券中地面黄金价值 6% 的 2%。但与此同时，它的估值在过去几个月里下降了三倍。就像以前一样，肯定有人事后强调比特币是有风险的。就个人而言，比特币的故事远未结束，这一革命性的数字资产还有很长的路要走。

原标题：“什么解释了比特币的复苏？”